커버드콜이란? 초보자를 위한 전략부터 수익률까지 한눈에 정리

 

안정적인 주식 투자 수익을 원하는 투자자라면 '커버드콜' 전략을 고려해볼 만합니다. 주식을 보유하면서 추가 수익을 창출할 수 있는 이 전략은 어떻게 작동하고, 얼마나 효과적일까요? 오늘은 초보자도 쉽게 이해할 수 있도록 커버드콜의 모든 것을 정리해보겠습니다.

 

CONTENTS

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1. 커버드콜이란? – 기본 개념 이해하기

커버드콜은 주식을 보유한 상태에서 해당 주식의 콜옵션을 매도하여 프리미엄 수익을 얻는 파생상품 투자 전략입니다. 쉽게 말해, 내가 가진 주식을 미래 특정 시점에 정해진 가격에 팔 권리를 다른 사람에게 팔아 현금을 받는 것입니다.

예를 들면:

• 삼성전자 주식 100주를 보유하고 있다면
• 해당 주식의 콜옵션을 매도하여 프리미엄(옵션 가격)을 즉시 받습니다
• 이때 '커버드(covered)'라는 말은 주식을 실제로 보유하고 있어 옵션 매도에 따른 위험이 '커버'된다는 의미입니다

커버드콜 전략은 특히 다음과 같은 투자자에게 적합합니다:

• 보유 주식에서 추가 수익을 원하는 투자자
• 시장이 완만하게 상승하거나 횡보할 것으로 예상하는 투자자
• 주식의 급격한 상승을 기대하지 않는 투자자
• 정기적인 현금 흐름을 원하는 투자자

2. 커버드콜 전략 구조 – 어떻게 수익이 발생하나?

커버드콜 전략의 수익 구조는 두 가지 요소로 구성됩니다:

 

①기본 자산(주식)의 가격 변동에 따른 손익

② 콜옵션 매도를 통해 받는 프리미엄 수익

 

실제 예시를 통해 커버드콜 수익 구조를 살펴보겠습니다:

삼성전자 커버드콜 예시:

• 현재 삼성전자 주가: 70,000원
• 보유 수량: 100주 (총 7,000,000원)
• 한 달 후 행사가 72,000원의 콜옵션 매도: 주당 1,500원 프리미엄
• 받는 총 프리미엄: 150,000원 (1,500원 × 100주)

이때 만기일에 따라 세 가지 시나리오가 가능합니다:

1. 주가가 72,000원 미만일 경우:
   • 옵션 만료, 프리미엄 150,000원이 순수익
   • 주식은 계속 보유 가능
2. 주가가 정확히 72,000원일 경우:
   • 옵션 행사 여부 불확실, 프리미엄 150,000원이 수익
   • 주식 매도 시 추가로 200,000원 수익 발생 가능
3. 주가가 72,000원 초과할 경우:
   • 옵션 행사, 72,000원에 주식 매도
   • 총 수익: 프리미엄 150,000원 + 주가 상승분 200,000원 = 350,000원
   • 단, 72,000원 이상으로 상승하는 이익은 포기

 

만기 주가	주식 손익	옵션 손익	총 손익	수익률
65,000원	-500,000원	+150,000원	-350,000원	-5.0%
70,000원	0원	+150,000원	+150,000원	+2.1%
72,000원	+200,000원	+150,000원	+350,000원	+5.0%
75,000원	+200,000원	+150,000원	+350,000원	+5.0%
80,000원	+200,000원	+150,000원	+350,000원	+5.0%

이처럼 커버드콜 전략은 주가가 크게 상승하지 않을 것으로 예상될 때 효과적이며, 약간의 하락도 방어할 수 있는 전략입니다.

3. 커버드콜 수익률 – 연평균 수익률은 얼마나?

커버드콜 전략을 통해 얻을 수 있는 평균 수익률은 시장 상황과 운용 방식에 따라 다양하지만, 대체로 QYLD와 같은 대표적인 커버드콜 ETF는 약 10~16%의 연평균 분배율을 보여주고 있습니다. 미래에셋증권의 보고서에 따르면 대표적 커버드콜 ETF인 '글로벌XS&P500 커버드콜(XYLD)'과 '글로벌X나스닥100 커버드콜(QYLD)'의 최근 12개월 분배율은 각각 10.8%, 16.0%로 나타났습니다.

2024년 8월 기준으로는 QYLD 11.57%, JEPI 7.09%, JEPQ 9.30%의 배당율을 보였습니다. 이러한 높은 배당율은 일반 주식형 ETF보다 훨씬 높은 수준으로, 많은 투자자들이 정기적인 현금 흐름을 원할 때 선호하는 이유입니다.

 

실제 ETF별 수익률 비교:

ETF명	기초자산	연평균 분배율	특징
QYLD	나스닥100	11~16%	월배당, 100% 옵션 매도
XYLD	S&P500	10~11%	월배당, 100% 옵션 매도
JEPI	S&P500	7~9%	월배당, 액티브 운용
JEPQ	나스닥100	9~10%	월배당, 액티브 운용

다만, 커버드콜 ETF의 수익률 계산 방식이 자산운용사에 유리하게 적용되는 경우가 있어 주의가 필요합니다. 자산운용사가 커버드콜 ETF 수익률을 제시할 때 지난달 분배금에 12를 곱한 뒤 ETF의 순자산가치(NAV)를 나눠서 계산하는 방식을 사용하는데, 이는 실제 분배금 수익을 정확히 반영하지 못할 수 있습니다.

4. 커버드콜 장단점 분석

✅ 장점

1. 안정적인 프리미엄 수익
   • 옵션 프리미엄을 통해 일반 배당주보다 월등히 높은 10~14% 수준의 배당 수익을 제공합니다.
   • 매월 꾸준한 현금 흐름을 기대할 수 있어 은퇴자나 정기 수입이 필요한 투자자에게 적합합니다.
2. 하락장에서의 방어력
   • 옵션 프리미엄이 하락장에서 방어 역할을 수행하여 변동성을 완화합니다.
   • 주가가 하락해도 옵션 매도로 받는 프리미엄으로 손실을 일부 상쇄할 수 있습니다.
3. 횡보장에서 유리한 전략
   • 주가가 횡보하거나 완만하게 상승하는 시장에서 유리하게 작용합니다.
   • 주가가 크게 변동하지 않는 상황에서 프리미엄 수익이 더해져 일반 주식 투자보다 높은 수익을 기대할 수 있습니다.
4. 배당과 병행 가능
   • 고배당 포트폴리오를 주식으로 운용하고 인덱스 콜옵션을 매도하는 방식으로, 주식 자체의 배당수익도 추가로 얻을 수 있습니다.

⚠️ 단점

1. 주가 상승 시 수익 제한
   • 기초자산이 상승하는 경우, 커버드콜 ETF의 수익 상방은 제한되므로 개별 기초자산의 수익률보다 낮을 수 있습니다.
   • 주가가 크게 오를 경우, 옵션 행사로 인해 추가 이익을 모두 얻지는 못합니다.
2. 원금 손실 가능성
   • 기초자산이 하락하는 경우, 커버드 ETF의 손실 하방에는 제한이 없으므로 원금 손실이 확대될 수 있습니다.
   • 목표로 하는 분배율이 지나치게 높다면 장기 투자 시 기초자산이 하락하지 않더라도 원금 손실 가능성이 있습니다.
3. 만기 리스크
   • 옵션 만기 시점에 시장 상황에 따라 새로운 옵션 계약 조건이 불리해질 수 있습니다.
   • 최근 운용사 간 경쟁이 확대되며 목표 분배금이 연 10%를 훌쩍 넘어서는 사례가 많아져 주의가 필요합니다.
4. 변동성 확대 위험
   • ETF 포트폴리오의 기초자산과 옵션의 기초자산이 다를 경우, 변동성이 더 커질 수 있습니다. 예를 들어, 포트폴리오는 기술주 10개만을 보유하지만, 매도하는 옵션의 기초자산은 나스닥100 지수인 경우, 변동성 확대에 따른 추가적인 리스크가 발생할 수 있습니다.

5. 커버드콜 실제 적용 방법 – 초보자를 위한 가이드

어떤 종목에 적용하면 좋은가?

1. 변동성이 적당한 종목 선택
   • 변동성이 너무 크면 옵션 프리미엄은 높지만 원금 손실 위험도 커집니다.
   • 변동성이 너무 적으면 옵션 프리미엄이 적어 전략의 효과가 떨어집니다.
   • 커버드콜 ETF는 주가가 크게 오르지도 내리지도 않을 것으로 예상될 때, 특히 유리합니다. 시장이 안정적이거나 약간의 변동성만 있을 것으로 보일 때, 커버드콜 전략은 옵션 프리미엄을 지속적으로 수취할 수 있어 안정적인 수익을 제공할 수 있습니다.
2. 고배당 종목과 병행
   • 고배당 포트폴리오를 주식으로 운용하고 인덱스 콜옵션을 매도하면 고배당주에서 나오는 추가 배당, 배당주 장기 투자로 인한 주가 상승기회를 얻을 수 있습니다.

매도 타이밍과 만기 설정 팁

1. 시장 상황에 따른 옵션 매도 시점 조절
   • 변동성이 높아질 것으로 예상되면 옵션 프리미엄이 상승하므로 매도 타이밍으로 적합합니다.
   • 중요한 이벤트(실적 발표, 경제지표 발표 등) 전에 옵션을 매도하면 높은 프리미엄을 받을 수 있습니다.
2. 행사가격 설정 전략
   • 등가격(ATM) 옵션: 주가지수와 동일한 행사가격에 옵션을 매도하면 프리미엄이 높지만 상승 시 이익이 제한됩니다.
   • 외가격(OTM) 옵션: 주가지수보다 높은 행사가격(예: 5% 높은)에 옵션을 매도하면 프리미엄은 적지만 일정 수준까지 주가 상승 이익을 볼 수 있습니다.
3. 만기 기간 설정
   • 월 단위보다 짧은 초단기 옵션을 활용하거나, 기초자산의 100%를 매도했던 옵션 비중을 조정하는 전략을 사용할 수 있습니다.
   • 만기가 짧을수록 시간가치 감소가 빠르므로 옵션 매도자에게 유리하지만, 관리가 더 빈번해집니다.

자동화 매매 방법 또는 툴

1. 증권사 옵션 자동매매 서비스
   • 주요 증권사들은 커버드콜 전략을 위한 자동매매 서비스를 제공합니다.
   • 설정한 조건(행사가, 만기, 프리미엄 등)에 따라 자동으로 옵션 계약을 체결해줍니다.
2. 옵션 비중 자동 조정 서비스
   • 최근에는 'TIGER 미국테크TOP10타겟커버드콜'과 같은 상품이 옵션 매도 비중을 기계적으로 변경하며 연 10% 분배금을 주려는 전략을 취합니다.
   • 'RISE 미국AI밸류체인 데일리고정커버드콜'은 콜옵션 매도 비중을 10%로 낮게 고정해 상승 이익을 더 많이 취하는 전략을 사용합니다.

6. 커버드콜 ETF 소개 – 쉽게 시작하고 싶다면

대표 ETF 소개

• QYLD (Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF)
  • 나스닥 100 지수를 기초자산으로 커버드콜 전략을 사용합니다.
  • 배당수익률은 약 12.48%이며, 매월 배당금을 지급합니다.
  • 나스닥 100 지수에 맞춰 주식을 보유하고 콜옵션을 등가격(ATM)으로 100% 매도하는 전략입니다.

• XYLD (Global X S&P 500 Covered Call ETF)
  • S&P 500 지수를 기초자산으로 커버드콜 전략을 사용합니다.
  • 최근 12개월 분배율은 10.8%입니다.
  • S&P 500 지수에 맞춰 주식을 보유하고 콜옵션을 등가격(ATM)으로 100% 매도하는 전략입니다.

 

• JEPI (JPMorgan Equity Premium Income ETF)
  • S&P 500을 기초자산으로 커버드콜 전략을 사용하는 액티브 ETF입니다.
  • 최근 3개월간 32억9000만달러가 유입될 정도로 인기가 높습니다.
  • XYLD, QYLD와 달리 기계적인 옵션 매도가 아닌 외가격(OTM) 콜옵션을 활용하여 운용사 메니저의 역량에 따라 수익률이 바뀔 수 있습니다.

 

 

국내 투자 방법, 세금 이슈 요약

1. 국내 투자 방법
   • 해외 주식 계좌를 통해 직접 매수 가능(미국 시장 상장 ETF)
   • 국내 서학개미들도 커버드콜 ETF에 관심을 보이며, 이달 들어 QYLD를 1860만달러, JEPI ETF를 1514만달러어치 순매수했습니다.
   • 국내 상장된 커버드콜 ETF를 통해 간접 투자도 가능(예: TIGER 미국테크TOP10타겟커버드콜 등)
2. 세금 이슈
   • 커버드콜 ETF 대부분이 미국 국채나 지수, 배당·성장주를 기초자산으로 삼는 경우, 분배금에 대해 배당소득세(15.4%)가 부과됩니다.
   • 기초 자산이 국내라면 비과세 대상이지만, 분배금에 국내 주식 배당금 등 과세 대상 재원을 활용했을 경우 일부 세금이 부과될 수 있습니다.
   • 최근 해외 펀드 과세 논란과 관련해, 옵션 프리미엄이 분배금의 주요 원천이 되는 커버드콜 ETF는 해외채권·주식의 이자·배당 소득에 대한 현지 과세 후 국세청 환급 절차 폐지의 영향을 받지 않는다는 장점이 있습니다.

수수료 비교 및 주의점

1. 수수료 비교
   • 대부분의 커버드콜 ETF는 일반 인덱스 ETF보다 수수료가 높은 편입니다.
   • QYLD, XYLD의 경우 연 0.60%, JEPI는 연 0.35%의 운용 수수료를 부과합니다.
2. 주의점
   • ETF 종목명에 기재된 목표분배율은 확정된 분배율이 아닙니다. 커버드콜 ETF 종목명에 기재된 분배율은 운용사가 제시하는 목표분배율을 의미할 뿐, 사전에 약정된 확정분배율이 아님에 유의해야 합니다.
   • 분배율은 분배기준일의 ETF 순자산가치(NAV) 대비 분배금을 의미하므로 투자자의 투자원금과는 무관합니다. NAV가 지속적으로 하락하면 분배금 또한 줄어듭니다.
   • 목표로 하는 분배율이 지나치게 높다면 장기 투자 시 기초자산이 하락하지 않더라도 원금 손실 가능성이 있습니다.

7. 커버드콜 전략 마무리 

커버드콜 전략 요약

1. 커버드콜의 핵심
   • 주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 매도해 프리미엄 수익을 얻는 전략
   • 하락장에서 방어력을 갖추고 횡보장에서 추가 수익을 기대할 수 있음
   • 급등장에서는 상승 이익이 제한되는 트레이드오프 존재
2. 최적 활용 시기
   • 주가가 크게 오르지도 내리지도 않을 것으로 예상될 때, 특히 유리합니다. 시장이 안정적이거나 약간의 변동성만 있을 것으로 보일 때 커버드콜 전략은 옵션 프리미엄을 지속적으로 수취할 수 있어 안정적인 수익을 제공할 수 있습니다.

추천 조합: 고배당주 + 커버드콜

1. 고배당주 선택 기준
   • KBSTAR 200 고배당 커버드콜 ETF는 코스피200지수 종목 중 배당수익률 기준으로 75종목을 선별한 후 변동성을 고려해 50종목을 최종적으로 포트폴리오에 편입합니다.
   • 배당 성장률이 안정적이고 재무상태가 건전한 기업 선호
2. 옵션 매도 전략 최적화
   • OTM 커버드콜 전략: 옵션계약일의 주가와 옵션의 행사가를 동일하게 하는(ATM) 것이 아니라 해당일의 주가보다 높은 가격에 옵션 행사가를 지정(OTM)하여 일정수준까지는 주가 상승을 따라가도록 하는 방법입니다.
   • 옵션 매도 비중 조정: 기초자산의 100%를 매도했던 옵션 비중을 조정하여 주가 상승 이익을 일부 확보할 수 있습니다.

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커버드콜 전략은 단순히 높은 배당률만 보고 접근하기보다는 그 구조와 원리를 이해하고 자신의 투자 성향과 시장 상황에 맞게 활용하는 것이 중요합니다.

특히 초보 투자자라면 처음부터 직접 옵션을 매도하는 것보다 커버드콜 ETF를 통해 이 전략을 경험해보는 것이 위험을 관리하는 좋은 방법입니다.

시장이 급등하는 상황에서는 일반 주식이나 ETF가 더 높은 수익을 가져다 줄 수 있지만, 시장이 횡보하거나 하락하는 상황에서는 커버드콜 전략이 상대적으로 안정적인 수익을 제공할 수 있습니다. 결국 투자란 리스크와 리워드의 균형을 찾는 과정이며, 커버드콜 전략은 그 균형 중 하나의 방법을 제시합니다.

 

투자에 있어 가장 중요한 것은 자신의 투자 목표와 상황에 맞는 전략을 선택하는 것입니다. 커버드콜이 모든 투자자에게 맞는 전략은 아니지만, 안정적인 현금 흐름과 하락 방어를 원하는 투자자라면 고려해볼 만한 유용한 전략이 될 수 있습니다.

 

여러분의 투자 여정에 이 글이 도움이 되기를 바랍니다.

더 많은 투자 전략과 시장 분석은 앞으로도 계속 제공하겠습니다. 감사합니다.